s制冷剂应用窗口或逐渐开启九游会网站华泰证券：HFO

　　短期HCFCs/HFCs景气或延续▽▷■★，伴随2024年以来HFCs配额制的实施九游会在线官方网站•▲◁▷，阶段而言▷▲，中长期而言☆☆，而我国作为全球主要的供给力量●▲▷□○，HCFCs/HFCs仍是主流的制冷剂品种▷=◁▽，供给有序化叠加下游空调■□、汽车等需求支撑▪…•☆…•，行业企业将充分受益▽☆▪▽。延伸HFOs有望具备竞争优势▪■=▪◁•。

　　海外HFCs配额削减▷=▽•▼▲、HFCs价格中枢上移等或加速HFOs应用渗透▼-▽▪◁=。由于技术和成本等约束（据测算△▪▷-●九游会网站华泰证券：HFO，氯碱原料一体化和外购六氟丙烯生产R1234yf的成本分别4-7○◆▷•.5万元/吨和5◁•.5-13☆◆□▷◇.5万元/吨…▼，远高于二代/三代制冷剂1-2万元/吨的成本）■■☆，HFOs应用尚不成熟☆○☆，但是在2024年欧盟/美国/日韩等大部分发达国家HFCs配额将削减40%◆●=☆•◇，HFOs作为替代方案□◇，需求或逐步增长•△▷☆；2024年以来中国HFCs配额制的实施••▷◆★，HFCs价格的显著上行◇=，或驱动产业链加快探索替代路径◁★===；3）伴随HFCs价格上移□◁◇，海外企业早期推广的HFOs&HFCs混配方案▼-□■，甚至单一HFOs应用方案的性价比或逐渐提升◇◇◁○。在应用端多重因素催化下▼▪，HFOs的应用窗口或逐步开启▲•★▲•△。

　　发布基础化工行业报告-•◆▽◇，四代制冷剂（HFOs）应用窗口或逐渐开启▷○★，国内企业发力突围□△▪☆。HFOs臭氧消耗潜能值（ODP）为0■•▼•○▲、全球变暖潜能值（GWP）低▪…◁■，伴随全球二代/三代制冷剂（HCFCs/HFCs）配额逐步削减☆○◁◇-◁，HFOs开发推广或是制冷剂行业发展的必然趋势■…□○▪☆。应用端受益于2024年海外HFCs配额削减□▲、国内配额制下HFCs价格中枢上移▲-，以及HFOs&HFCs混配方案推广等驱动▷▪◆=▷-，生产端伴随海外HFOs专利保护期渐近●•○○、行业企业突破规模化技术和降本▲◆●，HFOs应用窗口或逐步开启•-▪▽△=。国内企业依托氯碱和含氟原料一体化配套•…▲▽◆●，以及研发投入等优势…△○…▪□，延伸HFOs有望具备竞争优势△■☆▷★梦幻世界中的小动物，s制冷剂应用窗口或逐渐开启，推荐（2025年HFCs配额国内第1★=▽▼=-、R22配额国内第2□◇…-•，且具备HFOs产能▪○•▼，目标价30▷▲.90元★◁•◁，▷…●•=•“买入▲▼○◁◆◆”评级）◁●•▲、（2025年HFCs配额国内第4•▼▲◆▷△、R22配额国内第1☆•-★◆-，目标价9…●=▲.89港元•=■▽◁，•○△◇△▼“买入▲•○”评级）九游会在线官方网站◆•。

　　行业步入景气周期--◆○■。制冷剂头部企业依托上游配套▼●，关注企业布局HFOs的中长期价值☆◁▼。预计HCFCs/HFCs景气周期将较长○▼▼▪，布局HFOs技术和产能的企业值得关注=●，且作为替代品的HFOs成本和价格较高◇△=▽◁=，预计25-26年主流产品（R22/R32/R134a等）均价约4▪☆◆△.5万元/吨和5万元/吨•=…，考虑HFOs规模化生产和降本需一定时间★★▪。

　　主流HFOs海外专利保护期渐近▲◇，国内企业加码布局有望助力成本下移•★-。由于全球主流开发推广的HFOs产品专利（如R1234yf/R1234ze/R1233zd等）由海外企业主导☆…■△•，海外对HFOs生产和应用专利的保护期限制▽•▼●=，成为行业企业布局HFOs较难避开的环节▽▽▲●，但海外企业主流HFOs产品在中国专利的到期时间普遍在2026-2035年◇•-=◇■，伴随专利保护限制期渐近•□•◇，HFOs或迎来快速发展阶段…▼▪•。另一方面☆▪，近年国内通过技术引进/合作或者自主研发▲-▽•，部分企业已初步具备HFOs的早期技术和产能九游会在线官方网站…•◇•-，未来伴随企业不断突破规模化生产能力和推动成本下降■-☆…，亦有望助力HFOs产品的开发和应用推广△☆▪•。